不到十年,债券市场将全面AAA级
最近有个区县平台评级被调到AAA,引起了一些争议
公司怎么评其实我觉得无所谓,因为毕竟我国城投是各种级别的“准国债”,没有违约过,不好做检验。
所以吗,我就想琢磨琢磨评级调升这个宏观角度,我就写了个脚本算了下:
2020年截止目前,有216个AA+的债券上调评级到AAA,有211支AA的债券上调平级到AA+。
现在存量的债券规模,AAA的债券6459支,AA+的债券3067支,AA的债券2470支,AA以下不用看了,基本上是快违约的。
2020年的评级调整转移矩阵:(纵向是原始级别,横向是调整后级别)
存量看,AA+和AA的债券越来越少了:
2017年还有4130支AA的债券,到了2019年就只有3585支,每年减少180个,这样下去,差不多十年左右,债券市场就要没有AA级债券了;
AA+的也一样,2017年~2019年,平均每年有320个AA+债券上调评级到AAA,2020年现在有接近3000支AA+的债券
不出意外,差不多不到十年,现在的AA+就会全变成AAA。
那评级下调么?普通的评级下调比违约还难,各种缘由,懂得自然都懂。
所以一个大胆的预测:不到十年,中国债券市场将全面进入AAA级。
平级上调其实很简单:
垃圾区县平台发不出来债,可以把三个垃圾区县平台合成一个高级的区县平台,平级直接上升。
一个平台资产不够,可以划入200亿的资产(土地),级别立马提高半级。
随着土地价格的上涨和公司的合并,平级上调是有内在逻辑的。
其实和买茅台和买房子的通胀逻辑是一样的:这么多M2总是要有去处,房子+茅台的逻辑到了平台这边,提高了土地增值,那自然抬高了平台公司的资产。
但是评级公司对于资产规模与评级的映射表/标准是相对不变的,所以通胀逻辑,各种债券评级肯定会随着大国牛市一日千里。
所以我,非常期待全面AAA后的中国债券市场,大家怎么做信用研究。
如果大家还对信用研究感兴趣,可以去网上搜我的写的书,我就不发链接了。
以下是数据:
2014~2020年的评级调整转移矩阵:(纵向是原始级别,横向是调整后级别)
封面图:转眼已经十年了